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　　“任何一個(gè)領(lǐng)域，資本進(jìn)入的前提就是考慮如何退出，如果說不清楚怎么退，資本是很難進(jìn)入的。這在基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目中也是同理。”城發(fā)基金董事長(zhǎng)林旭初在第二屆廣州PPP創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上表示。“投融管退”中“退”是最后一公里，不過目前PPP領(lǐng)域，動(dòng)輒20年，甚至以上的投資期限，讓不少投資者望而卻步。6月19日，財(cái)政部、央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布新規(guī)《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》），為PPP資產(chǎn)證券化指明了未來的發(fā)展道路，使得退出機(jī)制更加完善，結(jié)束了投資者的后顧之憂。

　　基建成PPP項(xiàng)目最佳選擇

　　新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增速放緩，加之減稅力度不斷加大，地方政府的“財(cái)力”大不如前，但地方升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施的需求卻客觀存在，因此滿足基建融資需求被認(rèn)為是PPP的主要推動(dòng)力。

　　隨著新舊經(jīng)濟(jì)的更替，基建領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。“基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)非常大的產(chǎn)業(yè)，建成之后會(huì)有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益率，對(duì)大機(jī)構(gòu)來講是比較安全的領(lǐng)域。”林旭初表示，“核心問題是不好進(jìn)入，特別是股權(quán)類的投資。 

　　 “我們不是在找項(xiàng)目，就是在找項(xiàng)目的路上。”上海寶冶集團(tuán)總經(jīng)理陳剛稱，“像我們這種承包型的企業(yè)，很想跟金融機(jī)構(gòu)一起承接更多的政府項(xiàng)目。”上海寶冶是隸屬于中冶集團(tuán)旗下的施工總承包企業(yè)。

　　“我們作為金融的‘搬運(yùn)工’，也在思考和探討，對(duì)于未來PPP發(fā)展，金融從業(yè)機(jī)構(gòu)怎么樣去深度進(jìn)入。”首都建設(shè)投資引導(dǎo)基金管理有限公司執(zhí)行董事郭紫儀稱。

　　 “以往我們更多的從融資的角度看問題，現(xiàn)在嘗試用投資的角度。”林旭初稱，“如果讓這個(gè)領(lǐng)域‘可以投’的話，對(duì)財(cái)政、對(duì)社會(huì)資本，都是非常好的事。”

　　不過不是所有的基建項(xiàng)目都適合做PPP。“市場(chǎng)需求大、投資金額大、技術(shù)可靠、收費(fèi)相對(duì)容易、區(qū)域性強(qiáng)、要求明確的基建項(xiàng)目最適合做PPP，像電廠、交通、污水處理等。”清華大學(xué)建設(shè)管理系教授、清華大學(xué)PPP研究中心首席專家王守清表示，“別的項(xiàng)目不是不能做PPP，但是難度很高。”

　　資產(chǎn)證券化提高PPP項(xiàng)目的流動(dòng)性

　　如何使得PPP項(xiàng)目變得更“親民”，也是各方關(guān)注的一個(gè)話題，在第二屆廣州PPP創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上，上海證券交易所廣東省PPP業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人寧春玲表示：“資產(chǎn)證券化跟發(fā)公司債不同，公司債主要是看主體信用，而資產(chǎn)證券化是看基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流能不能持續(xù)穩(wěn)定，這是最核心的要素。此外需要關(guān)注的是PPP項(xiàng)目的合規(guī)性。截至目前，已有4單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上交所和深交所正式發(fā)行。發(fā)改委第二批推薦的8單項(xiàng)目，我們也在溝通當(dāng)中。”

　　“中國(guó)版REITs的推出，蘊(yùn)藏著很多機(jī)會(huì)，為我們這種大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的股權(quán)類的退出，提供了金融工具。”城發(fā)基金董事總經(jīng)理李文崢表示。

　　今年二月上海證券交易所副理事長(zhǎng)張冬科也指出，發(fā)展資產(chǎn)證券化至少有三個(gè)好處：一是可以把一些缺乏流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較高的證券資產(chǎn)，進(jìn)而盤活存量資產(chǎn)；二是運(yùn)用出表型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不會(huì)加大企業(yè)融資杠桿，避免生成金融風(fēng)險(xiǎn)；三是相較于其他債券產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有不同類型的外部增信保障，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 

　　盤活存量更好地推進(jìn)項(xiàng)目

　　今年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“嚴(yán)監(jiān)管”之年，在PPP領(lǐng)域也出臺(tái)了不少規(guī)范措施，例如嚴(yán)禁地方政府利用PPP等方式違法違規(guī)變相舉債，不允許明股實(shí)債，不允許兜底承諾等。

　　但“嚴(yán)監(jiān)管”既帶來挑戰(zhàn)，也帶來新的機(jī)遇。國(guó)家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司副司長(zhǎng)韓志峰認(rèn)為，PPP發(fā)展大趨勢(shì)沒有改變，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)需求依然巨大。政策嚴(yán)格限制政府購買服務(wù)，就為PPP模式創(chuàng)造了更大的發(fā)展空間。不允許兜底承諾，就讓真正具有建設(shè)管理能力和運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本方能夠脫穎而出。

　　韓志峰提出了在金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)的新形勢(shì)下，社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的新思路：加大存量項(xiàng)目PPP的力度。改革開放以來，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些存量項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，且項(xiàng)目本身具有客觀的經(jīng)濟(jì)效益或是未來可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。在這些存量基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大PPP的推廣力度，盤活存量資產(chǎn)，形成投資的良性循環(huán)，或許會(huì)是下一階段推廣PPP的重要方向之一。“不要把眼光只盯在新建項(xiàng)目上，把存量項(xiàng)目盤活了才能更好的推進(jìn)新建項(xiàng)目。”韓志峰稱。

　　韓志峰還建議創(chuàng)新PPP投融資機(jī)制和模式，把真正適合做長(zhǎng)期投資的資金吸引到PPP領(lǐng)域來，和PPP項(xiàng)目建設(shè)期限相匹配。“比如說可以考慮保險(xiǎn)資金、社保資金，甚至海外資金等等。”韓志峰建議。